投资理念
巴菲特的投资理念
巴菲特是当今世界具有传奇色彩的证券投资家，他以独特、简明的投资哲学和策略，投资可口可乐、吉列、所罗门兄弟投资银行、通用电气等著名公司股票、可转换证券并大获成功。以下我们介绍巴菲特的投资理念———
赢家暗语：5＋12＋8＋2
巴式方法大致可概括为5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准和2项投资方式。
5项投资逻辑
1.因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。
2.好的企业比好的价格更重要。
3.一生追求消费垄断企业。
4.最终决定公司股价的是公司的实质价值。
5.没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。
12项投资要点
1.利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
2.买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
3.利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。
4.不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。
5.只投资未来收益确定性高的企业。
6.通货膨胀是投资者的最大敌人。
7.价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。
8.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
9.“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
10.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
11.就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
12.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.买什么股票；B.买入价格。
8项投资标准
1. 必须是消费垄断企业。
2. 产品简单、易了解、前景看好。
3.有稳定的经营史。
4.经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
5.财务稳键。
6.经营效率高、收益好。
7.资本支出少、自由现金流量充裕。
8.价格合理。
2项投资方式
1.卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：A.初始的权益报酬率；B.营运毛利；C.负债水准；D.资本支出；E.现金流量。
2.当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。
某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最使人入迷的部分。
长期制胜的法宝：远离市场
透彻研究巴式方法，会发觉影响其最终成功的投资决定，虽然确实与“市场尚未反映的信息”有关，但所有信息却都是公开的，是摆在那里谁都可以利用的。
没有内幕消息，也没有花费大量的金钱。是运气好吗就像学术界的比喻：当有1000只猴子掷币时，总有一只始终掷出正面。但这解释不了有成千上万个投资人参加的投资竞赛中，只有巴菲特一人取得连续32年战胜市场的纪录。
其实，巴菲特的成功，靠的是一套与众不同的投资理念，不同的投资哲学与逻辑，不同的投资技巧。在看似简单的操作方法背后，你其实能悟出深刻的道理，又简单到任何人都可以利用。巴菲特曾经说过，他对华尔街那群受过高等教育的专业人士的种种非理性行为感到不解。也许是人在市场，身不由己。所以他最后离开了纽约，躲到美国中西部一个小镇里去了。
他远离市场，他也因此战胜了市场。
期货投资理念:投资者之约法三章
无论是在证券市场进行投资，还是进入期货市场进行交易，没有一套较为完善的投资理念，很难长期在这个市场中获取盈利。我们在不断进行投资的过程中总结，才能在不断认识市场的过程中成长。
1、检查交易的动机。考虑你为什么想做交易，几乎每个投资者的初衷都是想在市场中获利，这应该是期货交易者最原始的动机。于是有的投资者在进入期货市场时踌躇满志，希望一年能有多次翻番的投资利润，这样不仅给自己太多心理的负担，最终往往也是无功而返。期货投资需要平和的心态，市场提供了无尽的难题，等待我们给出答案。如果我们更多地在意过程而不是结果，往往会取得更大的成功。
2、坐等的重要性。罗弗热在《一个股票经纪人的回忆》中这样写道：“从来不是我的思考替我赚大钱，而是我的坐功，明白了吗？我一动不动地坐着！”坐等不仅表现在等待交易的机会，同时也表现在盈利的过程之中，坐等往往可以使我们的盈利无限的扩大。当然在交易出现亏损的情况下不能一味坐等盈利的扩大，及时止损是给投入的资金系上安全带。
3、做一个有计划的交易者。要在市场中获胜而没有交易计划，就好像盖房子没有图纸一样，代价惨重错误在所难免。做一个有计划的交易者，可以克服人性自身的弱点，并使得交易朝着理性化的方向发展，在交易计划中，严格制定出入市资金的比率，盈利的目标，止损点的设置，可能的亏损比率等等，使得整个交易在进行之前变成程序化的东西。在交易的过程中，唯一要做到的是严守规则。当然交易计划不是一成不变的，我们在分析市场的过程中可以多次对计划进行修改，及时调整止损位和止赢位。
4、顺势而为。进行金融投资，顺势而为是颠扑不破的真理。投资领域的大师级人物埃德。西科塔有一句至理名言，“除非趋势在最后转变了方向，否则它始终是你的朋友”，这句话让笔者受益终生。不管资金大小，不管你是机构资金还是散户投资者，违背趋势只有一个下场，那就是付出亏损的代价。期货交易员里森在新加坡日经指数期货的交易中，由于逆市而为，葬送了巴林银行的百年基业，惨痛的教训足以让每一位投资者警醒。
5、学会深层次地分析市场。常用的分析方式无外乎技术分析和基本面分析，所有的市场资料包括技术指标在市场中都不是秘密，为什么投资者会得出不同的结论，因为他们分析的深度不同，角度也不同。在分析市场时要学会避重就轻，抓住主要矛盾，根本矛盾，用独特的眼光去看市场。期货市场也好，股票市场也好，从每日纷繁复杂的信息中寻找最重要的信息，做出自己对市场的判断，这是每个投资者进入交易的第一个环节。如何使自己的判断更准确，这需要长期在市场中磨练，谁也无法急于求成。
投资技巧：自然趋势线论
华尔街有句名言：“唯趋势才是你的朋友。”“顺势而为”是投资证券市场的重要法则。但怎样判断趋势和顺势而为，却是困扰投资者的难题。传统的技术分析中关于趋势分析的切线理论，把趋势线定义为直线，但这种直线不能有效地判断价格趋势。本文通过对证券价格的趋势研究，提出了“自然趋势线论”，以此试图解决这一难题。自然趋势线论，就是关于自然趋势线的定义、画法和其应用的理论。
一、“顺势而为”是投资证券市场的重要法则
1.趋势是什么
证券的市场价格随着时间的推移，在图表上会留下其轨迹，这一轨迹呈现一定的方向性，方向性反映了价格的波动情况。简单地说，趋势就是价格波动的方向，或者说是证券市场运动的方向。趋势有三种方向：1上升方向；2水平方向；3下降方向。
按照道氏理论的分类，趋势分为三个类型：1主要趋势，是指价格波动的大方向。主要趋势持续的时间比较长，是投资者极力要弄清的方向，因为了解了主要趋势后才能做到顺势而为。2次要趋势，是对主要趋势的修正和调整的趋势。次要趋势持续的时间较短。3短暂趋势，是对次要趋势的修正和调整的趋势。短暂趋势持续的时间更短。
2.“顺势而为”是亚当理论的精髓
亚当理论是美国人威尔德（J.W.Wilder）所创立的投资理论。威尔德于1978年发明了著名的强弱指数RSI，还发明了其他分析工具如PAR、抛物线、动力指标MOM、摇摆指数、市价波幅等。这些分析工具在当时的时代大行其道，受到不少投资者的欢迎，即使在今天的证券投资市场中，RSI仍然是非常有名的分析工具。但很奇怪，威尔德后来发表文章推翻了这些分析工具的好处，而推出了另一套崭新理论去取代这些分析工具，即“亚当理论”。亚当理论认为，没有任何分析工具可以绝对准确地预测市势的趋向，每种分析工具都有其缺陷，市势根本不可以预测，原因是，涨势时涨了可以再涨，跌势时跌了可以再跌。该理论的精髓就是摈弃所有的主观分析工具，而要“顺势而为”。
沪深股市中的个股中，持有长期牛市的个股，即顺牛市而为，结果带来盈利；而持有长期熊市的个股，即逆熊市而为，结果却越套越深，这样的例子比比皆是。既然“顺势而为”这么重要，那么怎样判断趋势和“顺势而为”呢？我们先来看看直线的趋势线是否能有效判断趋势。
二、直线的趋势线
1.关于趋势线概念的讨论
“直线的”，是笔者加在“趋势线”前面的形容词，目的是把“直线的趋势线”与首次由笔者提出的“自然趋势线”区分开。这是因为，在此之前，关于证券价格趋势线的分析理论（即切线理论）中，只有“趋势线”的概念，而且这个“趋势线”指的就是“直线趋势线”。比如说，在由李向科编著、中国人民大学出版社
2004年2月出版的金融系列教材中的《证券投资技术分析》（第二版）第92页，趋势线就是这样定义的：“趋势线是表现证券价格波动趋势的直线”。这种把趋势线定义为直线，显然是有一个暗含的假设：趋势的方向是直线的。而这与实际的证券价格波动趋势的方向是不完全符合的，因为价格波动趋势的方向，即使是大方向，不一定就是直线的。价格波动趋势的方向既有直线的，也有曲线的。
2.直线的趋势线画法
直线趋势线分为上升和下跌两种。在上升趋势中，将两个上升的低点连成一条直线，就得到上升趋势线。在下跌趋势中，将两个下跌的高点连成一条直线，就得到下跌趋势线。实践证明，就某一价格趋势而言，站在不同的角度会画出不同的直线趋势线，不同的人也可能会画出不同的直线趋势线，因此利用直线趋势线来分析价格趋势，其结果就必然大打折扣，也就是说，直线趋势线不能有效地判断价格趋势。
三、自然趋势线
笔者认为，不要人为地为证券价格画定趋势线，而应该找出证券价格自然形成的趋势线。
1.自然趋势线及其画法
所谓自然趋势线，是指相对于直线的、人工画出来的趋势线而言，是伴随证券的价格趋势运行而自然产生的，需要寻找和确认的趋势线，它通常是最能代表趋势的某日价格移动平均线。自然趋势线首先是一条特定的移动平均线，是一个阶段内股价的算术平均值的连线，它反映了该阶段股票持有者的平均成本；其次，它又是一条反映一定阶段股价运行的趋势线，简单地说：自然趋势线=移动平均线＋趋势线
自然趋势线的画法：以上升趋势为例，运用证券分析软件，点击鼠标找到一根最适合的移动平均线，使得尽可能多的股价最低价落在这条线上，就得到上升自然趋势线。反过来，还可以得到下跌自然趋势线。
2.案例分析
被称为是“5.19”行情的上证指数的上升趋势图。图中的最低点是1999年5月17日的1047点，最高点是2001年6月14日的2245点。图中所示的自然趋势线是经点击鼠标找到的270日移动平均线。
可以明显地看出，在指数没有跌破趋势线前，市场都处于牛市状态，那么在股票投资方面，就要树立牛市思维，顺牛市而为，长线持有股票。当指数有效跌破该趋势线后，市场才转为熊市。
从2004年4月7日起上证指数的下跌趋势图。图中的最高点是2004年4月7日的1783点，最低点是2004年9月13日的1259点。图中所示的自然趋势线是经点击鼠标找到的40日移动平均线。
可以明显地看出，在指数一直处于该趋势线下面期间，市场都处于熊市状态，那么在股票投资方面，就要树立熊市思维，顺熊市而为，坚决空仓。当指数有效突破该趋势线后，市场才转为牛市。
银广夏的上升自然趋势线就是68日移动平均线。银广夏从其起涨点到其最高点，涨幅为500％。
科龙电器下跌自然趋势线就是240日移动平均线。科龙电器从其最高点25.40元开始下跌，在其下跌自然趋势线的压力下，最低到5.55元。
四、自然趋势线论的应用
1.判断趋势是否已经有效反转
以下跌趋势为例，只有当股价有效地向上突破下跌自然趋势线时，下跌趋势才被证明为已经向上反转。同样道理，只有当股价有效地向下突破上升自然趋势线时，上升趋势才被证明为已经向下反转。从上面4幅图中，我们可以很清楚地判断趋势是否有效反转。
2.找到了主要趋势
自然趋势线是最能反映证券价格趋势的特定移动平均线，是证券价格运行趋势的简单体现。因此，找到了自然趋势线，就意味着找到了价格运行的真正趋势，而且是前面所提到的“主要趋势”，这就为“顺势而为”找到了依据。
在股价的上升趋势中，只要股价运行在上升自然趋势线之上，就要坚定地持有股票，顺上升趋势而为，直到上升的趋势有效反转为下降趋势。在股价的下跌趋势中，只要股价运行在下跌自然趋势线之下，就要坚定地空仓，顺下跌趋势而为，直到下跌的趋势有效反转为上升趋势。
翻开沪深股市的运行K线图，我们可以看到，只要做到了顺自然趋势线而为，盈利是非常可观的。这就是自然趋势线最大的用途。
3.自然趋势线论丰富了证券技术分析理论
自然趋势线是最能反映证券价格趋势的特定移动平均线，是移动平均线的一种，因此有关移动平均线的分析理论和技巧也都可以应用于自然趋势线。自然趋势线既然为“顺势而为”找到了依据，这就丰富了“顺势而为法则”的内容。
自然趋势线为格伦维尔买卖法则找到了分析工具。格伦维尔的买卖法则中无论是买入法则、卖出法则，还是警告法则，要被有效采用的前提是，必须确认股价的趋势是升还是降。有了自然趋势线，我们就轻而易举地看清了趋势的本来面目。
为葛蓝碧八大法则找到了可参考的移动平均线。葛蓝碧八大法则中的买入法则和卖出法则的依据就是移动平均线，但应该依据多少日的平均线，葛蓝碧并没有阐述。自然趋势线是最能代表股价运行趋势的特定移动平均线，因此，参考自然趋势线就能很好地利用葛蓝碧八大法则为投资者盈利。
自然趋势线与直线趋势线的联系与区别。联系在于自然趋势线对证券价格的支撑和压力作用与直线趋势线类似，因此有关直线趋势线的分析理论和技巧也都可以应用于自然趋势线。区别在于自然趋势线是自然存在的、客观的，是证券价格运动的自然结果，因此它更能准确地反映价格运行趋势的本来面目；而直线趋势线是人为画出来的直线，不可避免地带有主观色彩，不同的人可能会画出不同的直线趋势线，因此不同的人对趋势可能会有不同的分析结果。
在期货市场，无论是商品期货，还是金融期货，自然趋势线同样可以找到，并发挥其作用。
五、自然趋势线论的局限性
1.并非所有的股票都能找到理想的自然趋势线。
2.在股票进入横向整理时，自然趋势线难以找到。
3.“顺自然趋势线而为”对人的个性提出较高的要求：投资者不能受股价微小波动的干扰，而改变原有的持股或空仓状态。
4.对指数和流通盘大，即不易受人为操纵的股票更有效；而对流通盘较小的、易受人为操纵的股票而言，有效性较差。
就像古代武士们用的十八般兵器一样，每一种兵器既有优势，又有缺陷，自然趋势线仅仅是证券分析的一个工具，它也必然是既有优势，又有缺陷，投资者不可不查。这种缺陷是我们利用自然趋势线必须付出的代价。以笔者看，自然趋势线最大的优势就是：判断趋势是否有效反转，为顺势而为找到了要顺应的趋势。
期货期权颠覆既有盈利模式
小麦期货期权、大豆期货期权、铜期货期权三种期货期权跃跃欲试，郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所三家交易所均对各自的期货期权品种摩拳擦掌，国内的期货期权正行进在上市的路上。期货期权可以说是期货交易的“自稳定器”，期货交易者可以通过买入期权等多种投资策略组合来对其持有的期货交易进行风险锁定，国外基本上所有的期货品种都有相应的期权交易。作为一种重要的衍生工具，期权也越来越受到国内投资者的重视，期货期权的上市必是大势所趋。
然而，期货期权作为与传统商品期货有所不同的一种新的衍生产品，它的上市不仅仅意味着一种新投资工具的增加，还可能对中国现行的期货市场制度带来不小的改变。
做市商制度破土
最为明显的就是做市商制度。
对于做市商制度，金融业内人士并不陌生，无论是股市、债市，还是期市，对其都有研究，甚至都已有所实践。但是我国至今为止，尚未真正建立起完善甚至说是完整的做市商制度，可以说它只是处于一种萌芽。而期货期权的上市，必将在期货市场上带来做市商制度的破土。
也许有人认为期货市场上是有做市商的，郑州的小麦期货市场和大连的玉米期货市场都有做市商参与交易。事实上，两个市场上所谓的“做市商”只是指定交易商，并不是真正的做市商。指定交易商与做市商有着本质的区别，指定交易商只需完成规定的成交量与持仓量，不提供双边报价；而真正的做市商是要提供双边报价的，投资者根据报价下达买卖指令并与做市商进行交易。
之所以说期货期权的上市将带来做市商制度的确立，这是由期权交易的基本原理和运作方式决定的。
期权按照交易内容的不同，可以分为看涨期权和看跌期权两大类，看涨期权是指期权的买方有权按事先约定的价格和规定的时间向期权卖方买入一定数量的相关期货合约，看跌期权则是指期权的买方有权按事先约定的价格和规定的时间向期权卖方卖出一定数量的相关期货合约，两种期权的买方都不负有必须买入和卖出的义务。
在看涨期权中，买方支付一笔权利金给卖方，从而获得以约定的执行价格从卖方那里买入相关标的物的权利。如果标的物的价格低于执行价格，买方可以不行使他的权利，此时他最大的损失就是支付的那笔权利金，卖方获得的那笔权利金就是他最大的收益；如果标的物的价格高于约定的执行价格，买方就可以向卖方以约定的执行价格来行权，标的物价格越高，买方行权获得的利润就越多，而卖方的损失也是越多。
同样，在看跌期权中，买方支付权利金后，获得以约定的执行价格向卖方卖出相关标的物的权利。如果标的物的价格低于执行价格，买方就可以行权向卖方以执行价格卖出标的物，标的物价格越低，买方的收益就越多，卖方的损失也越多；如果标的物价格高于执行价格，买方可以不行权，他最多的损失就是权利金，卖方获得的权利金也只是他最大的收益。
可以看出，不论是看涨期权还是看跌期权，买方的收益是无限的，损失是有限的，就是那笔权利金；而卖方的收益是确定的，就是买方支付的权利金，而承受的损失却是无限大的。在“中航油事件”中，主角陈久霖承担的就是卖方角色，他做的是卖出看涨期权。
因为期权交易中买卖双方的利润和风险存在不对等性，便可能出现买者多而卖者少的情况，造成期权交易的不连续或不活跃。此时，做市商制度的确立就显得非常重要。有了做市商制度，在当前竞价交易系统的基础上，可以加入询价及报价功能。在市场缺乏流动性时，投资者可以发出询价要求，经系统传递给那些通过资格认定的做市商。做市商收到询价信息后，在规定的时间内按照规定数量、价差进行双边报价。做市商也可以根据交易所要求主动报价。
做市商制度是确保期权上市成功运行的关键。做市商制度能够保持市场的流动性，缩小价格振幅，保持市场价格的稳定性和连续性，矫正买卖指令不均衡现象，抑制价格操纵，更好地发挥价格发现功能，是提高市场流动性和规范发展市场的有效手段。
制定了做市商制度，可以确保期权交易的成功。根据国际经验，在期权交易中取得成功的品种，都采用了做市商制度；做市商可以灵活运用各种策略，活跃市场，提高市场流动性，回避风险。香港交易所认为，如果没有做市商制度，期权市场的成功难度就会大一些。
对小麦期权上市做了多年研究和准备的郑州商品交易所制订了《期权做市商管理办法》，并多次征求意见和进行修订。在该办法中，明确规定做市商有“在每个交易日按照协议规定为买入期权系列和卖出期权系列提供双边报价”的义务。上海期货交易所专家张光平也曾透露，为了保证铜期货期权的流动性，需要引入做市商制度。因此，一旦期权上市，《做市商管理办法》得以通过，将意味着做市商制度在期货市场上的确立。
期货公司新业务解禁
做市商制度确立了，可是谁有资格成为做市商呢？
通过上文的论述，我们已经知道，在期权市场上绝大多数投资者都是期权的买入者，一般要由做市商来承担卖出者的角色，而且我们也已经知道，期权的卖出者是有着巨大的敞口风险的。因此，做市商必须有足够的实力承担这样的风险，同时，他也必须有足够的能力来研判市场的走势避免自己处于巨大的风险之中。根据国际期权市场的经验，做市商的市场把握非常到位，他们报出的权力金价格最终导致绝大多数买方都不会行权。
因此，期权的做市商应该能够以独特的信息优势和判断能力，通过严密计算，得出价格合理的权利金水平，同时大量销售不同的期权产品，来分散风险。这也就起码要求他们熟悉交易所交易规则及期货、期权业务；有健全的内部管理制度和风险控制制度；有一定的资金实力；有经过期权专业知识培训的从业人员能对市场有较为准确的把握，等等。
那么，我们就来看看国内期货市场主体中，谁具备上述能力。期货市场的监管机构和交易所自然不在考虑之内，可以考虑的主要就是投资者，包括一般投机者和从事套保的机构投资者。很显然，一般投机者是根本不具备这样的能力的，而机构投资者都有自己的经营主业，也未必完全具备做市商的能力，即便个别机构投资者成为了做市商，他们也难以支撑做市商制度的整个天空。此外，还可以考虑的就是期货经纪公司这样的金融机构了。
然而，现行的期货制度只允许期货公司“接受客户委托，从事期货交易所上市期货合约的买卖、结算、交割及相关服务业务”，“不得从事或者变相从事期货自营业务”。其他的金融机构也是不得参与期货业务的。
目前期货制度对期货公司的规定与做市商的要求显然有所背离，如果说做市商制度必将确立以确保期货期权成功运行的话，那么，期货公司的业务限制也将必定被解禁，以确保做市商制度的确立。张光平在表述引进做市商制度的同时，也说此前期货公司自营业务会有所突破。所以说，期货期权的上市，还将最终带来期货公司自营制度的变革。
市场需要期货公司突破目前的业务限制，来做做市商，但并不是所有的期货公司都能成为做市商。做市商制度本身的高要求决定了期货公司必须量力而行，只有那些有实力、有能力的期货公司才能成为做市商。
目前，国内期货公司的业务单一，具有同质化，公司之间的竞争激烈，监管层正试图通过分类管理给某些公司一定的政策优惠和扶持，来实现期货市场的优胜劣汰。而事实上，做事商制度确立起来，期货公司在成为做市商的过程中，将自然而然的产生优劣分化，好的公司通过成为做市商、通过对期权的各种组合运用会越来越好，差的公司会越来越弱。这一点也可以说是期货期权给期货市场带来的新变化。
总而言之，期货期权不仅仅是一个新的衍生品种，它就像一股冲击波，给期货市场带来诸多新鲜的东西。也许，它给中国期货市场所带来的还将不止上述这些。
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